Практические примеры оценки стоимости технологий - Боер Питер

Практические примеры оценки стоимости технологий
Питер Ф. Боер


Одно из наиболее важных экономических явлений современности – это созидание богатства за счет технологических инноваций. Но они связаны с общеизвестными рисками и с остроконкурентным бизнесом. Стоимость идеи убывает не только из-за угрозы технической неудачи или коммерческого провала, но также в результате изменения стоимости денег во времени и роста затрат на выполнение самих исследований и разработок.

В книге «Практические примеры оценки стоимости технологий» Питер Боер поделился с читателями теми понятиями, примерами конкретных проблемных ситуаций и методами их разрешения, которые он разработал за более чем тридцать лет непосредственного участия в управлении организациями, как создающими новые технологии, так и основанными на этих технологиях. Боер умело комбинирует финансовые прогнозы, организационные приемы и свой личный опыт работы с технологиями, для того чтобы указать путь, ведущий к практическому управлению исследованиями и разработками, основанному на стоимости.

В книге автор подробно рассматривает современные инструменты планирования – анализ денежного потока, деревья решений, реальные опционы, поскольку они, по глубокому убеждению Питера Боера, как никакие другие методы, могут пролить свет на оценку стоимости технологии, и представляет созданную на их основе модель, с помощью которой можно легко и быстро провести оценку стоимости проекта, принимая при этом в расчет влияние рисков. Эту финансовую модель, называемую автором оценкой стоимости, скорректированной с учетом риска, можно применять не только в сфере исследований, но также для обеспечения сделок и разработки корпоративной стратегии.

Книга «Практические примеры оценки стоимости технологий» организована так, что охватывает серию ситуаций, требующих анализа. Ставится проблема, и ее решение намечается во всех деталях. По ходу изложения иллюстрируется методика оценки и обсуждаются ее особенности.





Ф. Питер Боер

Практические примеры оценки стоимости технологий



© 1999 by F. Peter Boer. All rights reserved. This translation published under John Wiley & Sons, Inc. license.

© ЗАО «Олимп-Бизнес», перевод на рус. яз., оформление, 2007

© Электронное издание., 2012




Предисловие к русскому изданию


Книга Ф. Питера Боера «Практические примеры оценки стоимости технологий», по словам самого автора, появилась на свет в связи с многочисленными просьбами читателей о разъяснении на практических примерах тех идей, которые он изложил в своей первой книге – «Оценка стоимости технологий: проблемы бизнеса и финансов в мире исследований и разработок», и является ее естественным продолжением. Русское издание обеих книг осуществлено ЗАО «Олимп-Бизнес» при поддержке Московского отделения международной компании Ernst & Young, которая входит в «Большую четверку» организаций, занимающихся аудитом, оценкой и смежными видами деятельности.

Представляемые российскому читателю книги тесно связаны между собой и посвящены разработке методологии, с помощью которой можно достаточно просто определить реальную стоимость научно-исследовательской разработки или проектного предложения. Автор использует подход, называемый оценкой стоимости, скорректированной с учетом риска, и вносит в него собственные дополнения. Вторая книга базируется на материале первой и содержит подробный разбор примеров из личного опыта автора, что способствует пониманию используемого оригинального подхода.

Опубликовавший за время, прошедшее после выхода «Оценки стоимости технологий», еще одну книгу – о применении метода реальных опционов (то есть свободного выбора возможностей) к сфере исследований и разработок[1 - Boer F. Peter. Real Options Solution: Finding Total Value in a High-Risk World. New York: John Wiley & Sons, 2002.], – Боер на этой основе создал для многочисленной и разносторонней аудитории, связанной с миром технологий, практическое руководство по управлению процессами бизнес-планирования и коммерчески эффективного создания и внедрения инноваций.

Это руководство, уважаемый читатель, Вы держите в своих руках. В нем автор продемонстрировал комплексное применение разных методов оценки рисков в практике осуществления научно-исследовательских проектов (таких, как деревья решений, реальные опционы, финансовые и стратегические модели), которым в первой книге была уделена лишь одна глава.

В «Практических примерах оценки стоимости технологий» Ф. Питер Боер знакомит читателей с идеей совместного использования методов дерева решений и реальных опционов для оценки стоимости новых технологий. Осознание возможности этого, по признанию самого автора, и явилось «решающим толчком» к написанию данной работы. К основным источникам, используемым в ней, относятся такие авторитетные в научном мире издания, как: Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов. М.: Олимп – Бизнес, 1997; 2004; Коупленд Т., Колер Т., Мурин Дж. Стоимость компаний: оценка и управление. М.: Олимп-Бизнес, 1999; 2007 (3-е изд.), а также хорошо известный российским оценщикам и используемый ими веб-сайт Асвата Дамодарана.

Как и в первой книге, в настоящем издании Боер последовательно дает хорошо структурированный материал, обеспечивающий доступное восприятие решаемых проблем всеми участниками процесса создания новых технологий, но здесь – на хорошо подобранных конкретных примерах. Им также дано краткое изложение методологических вопросов, которые более полно освещены в двух предыдущих книгах. Однако нам представляется необходимым обратить внимание на важные проблемы становления современной методологии стоимостной оценки, которые во всех трех книгах Боера затрагиваются лишь вскользь.

В последнем абзаце основного текста «Практических примеров оценки стоимости» автор весьма корректно пишет, что испытывает «смешанные чувства» при решении ключевого вопроса о том, «стоит ли тратить усилия на проведение анализа портфеля НИОКР[2 - При переводе на русский язык сокращенного варианта словосочетания «Research and Development» – R&D – мы использовали аббревиатуру НИОКР, хотя понятия, которые выражают эти два сокращения, не совсем совпадают. Однако мы решили не изобретать новых слов и воспользоваться близкой по значению и, главное, привычной и понятной российскому читателю аббревиатурой, вложив в нее более широкий смысл – обязательное доведение исследований до практической разработки, которая приносит более высокую прибыль (или иную выгоду), чем существующие технологии. – Г. М.] по методу Марковица». По словам Боера (см. главу 9), портфельная теория, применяемая к финансовым инвестициям, представляет собой высокоразвитое искусство, однако в сфере исследований и разработок «уровень удовлетворения от традиционных методов портфельного анализа низок». Краткое объяснение Боером причин этого состоит в том, что «компоненты портфеля НИОКР (проекты) не являются ликвидными» – в отличие от ценных бумаг, для которых разработана теория лауреата Нобелевской премии 1990 года по экономике Харри Марковица. Развернутые же ответы на вопрос, который затрагивает основы методологии не только оценки, но и экономического анализа в целом, содержатся во всех трудах Боера, хотя и в отношении только сферы исследований и разработок.

В последнее время при разработке стандартов оценки (международных, европейских, американских, британских) все большее внимание стало уделяться методологическим основам оценки стоимости имущества – не только недвижимости, но и нематериальных активов.

Новейшие исследования по методологии стоимостной оценки, проведенные группами специалистов Великобритании, помимо анализа существенно обновляющейся практики, затрагивают и методологические основы оценки стоимости имущества во взаимосвязи с не менее существенными изменениями в фундаментальной экономической теории, где, как считается, происходит «смена парадигм».

Были попытки применять в области недвижимости методики оценки, которые имеют дело с портфелями активов и относятся в основном к обычным теориям финансов. Согласно этим теориям предполагалось, что принятие инвестиционного решения ведет к рациональному экономическому поведению и что инвесторы всегда стремятся максимизировать отдачу (доходность) и минимизировать риск.

Но когда эти «современные» (для своего времени) теории финансов стали, казалось, успешно использоваться в области оценки стоимости имущества, появились новые теории, которые подвергли сомнению предположения о рациональности и эффективности рынков. Новые модели допускают реальное существование неэффективных рынков и применяют поведенческие модели, чтобы объяснить поведение инвестора. Приведем ставшие широко известными слова лауреата Нобелевской премии 1998 года по экономике Амартии Сена о том, что продвижение в «высокой теории» было тесно связано с развитием «практической экономической теории».

Проблема, связанная с методиками оценки стоимости, касается отношений между имуществом и финансовыми рынками. Литература по исследованию высококонкурентных рынков обыкновенных акций и облигаций являлась новаторской и потенциально интересной. Однако аналитики признают, что недвижимое имущество и нематериальные активы имеют существенные особенности, отличающие их от ценных бумаг. Ставятся вопросы о том, как далеки эти теории от существующих рыночных реалий и могут ли они быть применены к рынкам недвижимого имущества и нематериальных активов, к которым относится практически все, что создается в сфере НИОКР.

На абстрактно-теоретическом «эффективном рынке» нет места ни для реального экономического эффекта, ни для предпринимательской прибыли, как нет нужды в тонкой и многосложной методологии профессиональной оценки стоимости. Но реальная экономика во всем мире уже перестала отвечать тому ее пониманию, которое Макс Вебер в начале XX века назвал «калькулятивной экономикой». Приходит время «оценочно-стоимостной» («вальвационной», как говорят инвестиционные аналитики) экономики во всех ее ипостасях, и в первую очередь – для целей корпоративного управления, связанного с непрерывным инновационным процессом.

Проблема созидания и уничтожения стоимости – особенно в сфере НИОКР – изучается отечественными учеными и практиками более четверти века, ими были выполнены методические разработки, отвечающие запросам времени. Однако, несмотря на то что в последнее время на высшем политическом уровне принимаются важные решения по обеспечению перехода от сырьевой к технологической направленности всего экономического развития, на деле не происходит институциональной перестройки в сфере ведения бизнеса, который должен быть не «кровно», а «по созидаемой стоимости» заинтересован в разработке и в широком распространении новых технологий.

Книги Ф. Питера Боера должны вызвать интерес у нашего читателя и тем, что в своих исследованиях он не обошел вниманием ситуацию в России. По признанию автора, Россия обладает высоким уровнем человеческого капитала, особенно в науке и инженерном деле, а также огромными запасами природных ресурсов, но отсутствие культуры составления бизнес-планов обусловило то, что имеющиеся благоприятные возможности не привели к созданию стоимости – напротив, происходило ее уничтожение. Боер пишет:



Роль государства в созидании или уничтожении стоимости, – пишет Боер, – является всеобъемлющей. Государство управляет общим уровнем риска в обществе, непосредственно влияя на привлекательность инвестиций. Оно также само осуществляет капиталовложения. Инвестиции в инфраструктуру порождают важные опционы для инноваций и создания богатства, а прямые инвестиции государства в интеллектуальный капитал дают показательные примеры предоставления всему обществу привлекательной отдачи.


В книге «Практические примеры оценки стоимости технологий» Ф. Питер Боер ведет читателя по собственному профессиональному пути, рассказывая о нем живым языком, вызывая то удовольствие, то огорчение от всего случавшегося в его практике. То, что он время от времени добавляет в свое повествование толику юмора, делает изучение всего материала не только полезным, но и приятным.

Мы будем благодарны читателям за присылаемые отклики и доведем их до сведения доктора Боера, с которым достигнута предварительная договоренность о его приезде в Россию на презентацию русского перевода его книг.



    Г.И. Микерин, канд. техн. наук., профессор, заведующий кафедрой экономических измерений ГУУ, ведущий научный сотрудник ЦЭМИ РАН, руководитель секции методологии и стандартов Экспертно-консультативного совета по оценочной деятельности при Минэкономразвития России




Об авторе


Доктор Ф. Питер Боер – президент и генеральный директор фирмы Tiger Scientific Inc., которая оказывает услуги по консультированию и инвестициям в сфере технологий. В число ее недавних и нынешних клиентов входят DuPont, Medtronic, UOP, Compton Corporation, Atofina, Air Products and Chemicals, United Technologies, Purdue Pharmaceutical, W. R. Grace & Company и Hydro-Quebec.

У Ф. Питера Боера большой личный опыт работы с такими компаниями из списка «Fortune 100», как Dow Chemical Company, American Can Company и W. R. Grace & Company. В последней он был исполнительным вице-президентом и главным техническим руководителем, отвечающим за исследования и разработки, инженерное обеспечение, развитие бизнеса, охрану окружающей среды, охрану здоровья и безопасность. В Dow он нес ответственность за экономические результаты деятельности восьми отдельных производственных предприятий с доходами, превышающими 350 млн дол. В American Can в круг его обязанностей входили организация всех исследовательских работ и химический бизнес, связанный с лигнином.

Доктор Боер был членом советов директоров двух корпораций с оборотами, насчитывающими многие миллиарды долларов, – W. R. Grace и NOVA Chemical – и непосредственно занимался такими важнейшими вопросами, как преемственность поста генерального директора, вознаграждение и стимулы для менеджеров, корпоративные финансы, планирование капиталовложений и исследования и разработки. Он также является членом правлений компаний ENSCO, Inc., специализирующейся на обработке сигналов и создании систем, основанных на использовании датчиков, Rhodes Technologies, Inc. и Scientific Protein Laboratories – производителей основной массы активных фармацевтических ингредиентов, а также LaureatePharma – производителя биофармацевтических препаратов.

Доктор Боер обладает обширным и разносторонним опытом в деле оценки проектов и портфелей исследований и разработок – как практик исследовательской сферы, как руководитель высшего звена исследовательского подразделения и компании в целом, а также как член совета директоров. В последние годы в центре его внимания находятся финансовые проблемы данной сферы, в том числе разработка экономических моделей для проектов ранних стадий, анализ решений и рисков и реальные опционы.

В качестве ассистента профессора Джона Дж. Ли он преподавал в Технической школе Йельского университета организацию охраны окружающей среды и кроме того вел в Йельской школе менеджмента курс оценки стоимости технологии.

Доктор Боер – бывший президент Industrial Research Institute, организации 280 технических компаний США и Канады, члены которой выполняют примерно 85 % отраслевых исследований в США. Он дважды назначался председателем Национального комитета по присуждению медалей за оценку стоимости технологий (при президентах Буше и Клинтоне, которые проводили награждение). Его участие в работе государственных организаций включает консультирование Лос-Аламосской национальной лаборатории, Национальной лаборатории Сэндиа, Агентства по охране окружающей среды, Министерства торговли, Совета по технологическому и техническому проектированию (Национального научно-исследовательского совета), а также Национального центра передачи технологий. В 1993 году доктор Боер был избран в Национальную академию инженерного дела.

В настоящее время Ф. Питер Боер активно работает в консультативных комитетах Гарвардского, Принстонского университетов, Университета Чикаго, Университета Джона Хопкинса, Технологического института Джорджии и Техасского сельскохозяйственного и инженерного университета. Является обладателем ученых степеней по физике (Принстонский университет) и химической физике (Гарвардский университет), где он проводил исследования соединений бора. Эти исследования внесли свой вклад в открытия профессора В. Н. Липскомба, за которые в 1976 году он получил Нобелевскую премию по химии.

Доктор Ф. Питер Боер – автор нескольких книг и почти ста статей, относящихся к области науки и бизнеса. Некоторые из последних статей можно найти на его сайте (www.boer.org).




О книге


Одно из наиболее важных экономических явлений современности – это созидание богатства за счет технологических инноваций. Но они связаны с общеизвестными рисками и с остроконкурентным бизнесом. Стоимость идеи убывает не только из-за угрозы технической неудачи или коммерческого провала, но также в результате изменения стоимости денег во времени и роста затрат на выполнение самих исследований и разработок.

В книге «Практические примеры оценки стоимости технологий» Питер Боер поделился с читателями теми понятиями, примерами конкретных проблемных ситуаций и методами их разрешения, которые он разработал за более чем тридцать лет непосредственного участия в управлении организациями, как создающими новые технологии, так и основанными на этих технологиях. Боер умело комбинирует финансовые прогнозы, организационные приемы и свой личный опыт работы с технологиями, для того чтобы указать путь, ведущий к практическому управлению исследованиями и разработками, основанному на стоимости.

В книге автор подробно рассматривает современные инструменты планирования – анализ денежного потока, деревья решений, реальные опционы, поскольку они, по глубокому убеждению Питера Боера, как никакие другие методы, могут пролить свет на оценку стоимости технологии, и представляет созданную на их основе модель, с помощью которой можно легко и быстро провести оценку стоимости проекта, принимая при этом в расчет влияние рисков. Эту финансовую модель, называемую автором оценкой стоимости, скорректированной с учетом риска, можно применять не только в сфере исследований, но также для обеспечения сделок и разработки корпоративной стратегии.

Книга «Практические примеры оценки стоимости технологий» организована так, что охватывает серию ситуаций, требующих анализа. Ставится проблема, и ее решение намечается во всех деталях. По ходу изложения иллюстрируется методика оценки и обсуждаются ее особенности.

Наполненная глубокими мыслями и практическими советами книга Питера Боера предлагает отличный метод оценки прибыльности и риска проектов создания новых продуктов и технологий в том мире, где конкуренция жестока, провалы повсеместны – зато победителям достается основная созидаемая стоимость.


Отзывы о книге «Практические примеры оценки стоимости технологий»



Вложения в исследования и разработки – рискованные инвестиции, но отдача может быть очень высокой. На конкретных примерах Боер обучает уже испытанным методам оценки стоимости проектов, применимых практически для любых разработок и инвестиций.

    Барри Б. Сиадат, управляющий директор Arsenal Capital Partners



Многолетняя деятельность в качестве управляющего высшего звена, члена правления и технического консультанта дала Ф. Питеру Боеру возможность участвовать в разработке сотен перспективных проектов и многих успешных стратегий. В своей книге он предлагает читателям широкий спектр проблемных ситуаций, в которых сам принимал непосредственное участие, добавляя к этому свое личное понимание проблем и методов их разрешения, что делает книгу важным пособием для тех, кто интересуется процессом принятия решений с точки зрения техники и с точки зрения бизнеса.

    Джеффри М. Липтон, президент и генеральный директор NOVA Chemicals



Если вам нравятся числа, формулы, анализ, стратегии и взятые из реальной жизни примеры, вы полюбите эту книгу. Боер обеспечивает руководителей исследовательских подразделений некоторыми дополнительными инструментами для оценки рисков, чтобы преуспеть в этом высококонкурентном, быстроизменяющемся мире технологий.

    ЧарлзФ. Ларсон, почетный президент Industrial Research Institute, Inc.



Очень трудно найти хороший конкретный материал об отраслевых исследованиях и разработках, который можно было бы использовать в учебных целях. Академические издания отличает аналитическая строгость разбора примеров, но они редко содержат фактическую информацию, доведенную до уровня требуемой детализации. Учебные примеры, подготовленные практиками, работающими в промышленности, часто страдают другим недостатком: они содержат факты и конкретные истории, но в них нет строгого научного анализа. Книга Ф. Питера Боера решает обе эти проблемы. «Практические примеры оценки стоимости технологий» является уникально интересной, прекрасно написанной и хорошо снабженной ссылками книгой, которая подходит для бизнес-школ как учебник, для академических курсов как богатый источник фактической информации о развитии промышленно-технологических комплексов, а для менеджеров в промышленности как высококачественный тренинговый материал.

    Луис Хеджедус, главный вице-президент, директор по исследованиям и разработкам ATOFINA Chemicals



Боер – вдумчивый и хорошо информированный аналитик в области инноваций, основанных на технологиях, и у него хороший нюх на разного типа проблемы, с которыми люди сталкиваются при оценке стоимости новых и усовершенствованных технологий. В этой книге решается целая серия сложных задач, возникающих при взаимодействии технологии и бизнеса. Она написана простым и доступным языком.



Читать бесплатно другие книги:

«Капитан Джонсон первым вышел из корабля. Еще на подлете он хорошо рассмотрел зеленый ковер покрывающих планету лесов – ...
«Еле волоча ноги и опустив голову, Эдисон Даг взбирался по склону холма к дому. Округлым ступеням из искусственной секво...
Притча – это иносказательный рассказ, поучительный сюжет, в котором скрыта некая загадка, требующая раздумий. Сегодня эт...
«Психоаналитик представился:– Хэмфрис, к вашим услугам. Вы назначили со мной встречу.Судя по выражению лица пациента, то...
«Казино было не совсем обычным – огромный корабль пришельцев висел в воздухе прямо над игорными столами, которые в случа...
«В обществе, опустошенном ядерной войной, молодые половозрелые женщины съезжаются в футуристический зверинец и вступают ...